龙年开门绿：沪指暂失2300点
当前货币利率难降，万亿地方政府债券发行冲击利率债，而城投债也受到波及，但我们认为6%以上的AA级城投债可以满足银行理财需要，具备长期配置价值，建议抓住回调机会，以优质城投和高等级产业债为主展开配置。
这既为中国实现全面建成小康社会总目标作出最大贡献，也为国际社会提出全球减贫计划作出了最大贡献。三是科技创新外部性与贡献。
一个国家对世界的经济贡献，既与该国家经济规模成正比，也与一个国家经济增长率成正比。从中国与世界的关系来看，中国正在从目前的外向型经济向建立世界最大的开放性经济转变。中国经济发展进入新常态，正是在上述基础上再上一个大台阶。从引进来到走出去，从吸引外资投资中国到鼓励中资投资世界的过程中形成新的增长点，拓展了一带一路战略路线，获得了各种紧缺的或稀缺的战略性资源，创造了无限大的发展空间，创新了中国独特的共赢主义（即和平发展互利共赢）。进入21世纪，全球第一次共识目标就是提出全球减贫计划（指千年发展目标，MDG）。
推动全球公平发展，进一步缩小南北发展差距，对全人类平等发展、公平发展、包容性发展作出积极贡献。为此，中国的发展可以并且越来越能够对人类发展作出重大贡献，这包括四个主要方面：作为世界第一大发动机，对促进世界经济增长的贡献。这样一个问题，房地产泡沫如果真的破灭的话，对这些人的财富影响相当大，资产缩水，而且不光是这个问题。
超级去杠杆化是一个实证经济学的概念。所以，这就有一个问题:在经济学里有一个派别叫做实证经济学，就是通过对历史数据的研究来发现经济的规律.国际清算银行做过一个研究项目，通过对现在14个发达国家在过去140年左右的这样一些债务数据和货币发行数据做了一个研究，发现了这么一个规律，一旦银行资产对GDP的占比增速过快，且达到了一个前所未有的高度，那么它预示着金融危机爆发的可能性就相当高了。所以这是一个角度，通过贬值来去杠杆，还有一个贬值不是去杠杆，也就是您想问的问题，去杠杆悖论。宏观杠杆有很多数据可以观察，我比较关注一个数据，就是银行资产对GDP的占比，通过这个数据来看整个国家的宏观杠杆。
所以，这就叫做抵押品链条，它是维持整个债务融资的这样一个机器的润滑油。去杠杆化在中国有三个部门，一个是政府部门(公共部门)，一个是私营部门，一个是国营部门，这三个部门都需要去杠杆化。
我再举一个简单的例子就更好理解了。什么叫做良性债务？你把去杠杆化的努力的方向转到私营部门上来。私营部门就是抬轿子的，如果抬轿子的死了，坐轿子的有轿子坐吗？ 和讯网首席评论员馨月：您认为这种方法不可取？ 吴迪：绝对不能让首长先撤，这个时候你要让抬轿的先撤，留得抬轿的在，早晚有轿坐。可怕的是没有人意识到野火在林区的生态平衡中扮演着重要的角色，这些野火对于维护美国西部的林区生态健康至关重要。
现在压岁钱不够花了，信用卡又没养肥，问题就大了。不像我的定义，宏观杠杆的数据很好观察，容易量化。如果降息降准不能解决中国经济问题，你说的方法会有效吗？ 吴迪：我就这样讲，我就不想再提量化宽松这个词了，因为我在去年六七月份开始提这个词的时候挨了很多骂，我自己也有点小小的心理承担不了了，所以我不想提这个词了。这个村子风景非常的优美，环境特别好，突然有一天有很多外地游客发现这样一个世外桃源的地方，他们想要逃离工业化的环境，就开始在这个村子里买房子，置办房产。
它实质是与经济基础条件相背离的资产价格膨胀。证券在这些机构中买卖，又形成货币供应。
所以这个时候你的杠杆是没有问题的，你可以支付这些债务成本，在这个过程其实就是一个融资的转换过程。后来越来越多的外地人就慕名而来买房，多到什么程度呢？村里人把自己的棺材本拿出来造房子都不够卖了。
所以它就这样循环，又造成了货币供应，这种货币供应的过程就叫做内生性货币，它其实是很深奥的一个概念，但是很好理解的一个东西。仔细看了一下内容，它就是把地方债务，具体的操作细节还没有出来，说是要央行买单，对这个我自己是很抵触的。开始叫做投资融资，是指自己投资投入的项目所产生的回报完全能够支付债务成本，还有利润挣。和讯网首席评论员馨月：我读过您的一些文章，就是近期这一篇，您是这样说的。贬值有两种，这也是从杠杆的原理上看的，在债务金融里面，货币贬值是可以起到去杠杆化的这样一个效果，很简单比如说中国目前的外部债务就超过一万亿美元，我一贬值你的债务压力会小很多，这是很开心的事。房价涨的时候，当然怎样加杠杆都有钱挣，但一旦房价不涨甚至开始破灭下行了，它所带来的危害也相当严重，所以他们现在都面临着资产负债表去杠杆化的问题，这个会引发资产负债表通缩，资产价格下沉，债务成本上升的那个比例就远远高于资产所带来的回报了。
量化宽松这个词可能是非常糟糕的一个词，因为这个词有点像魔鬼一样。和讯网首席评论员馨月：庞氏融资。
和讯网首席评论员馨月：大家会理解为放水。其实不光是看空中国银行股，整个亚洲银行股都是被看空的，这也不是中国的银行股的问题，整个亚洲新兴市场都是这样的。
什么意思呢？你爷爷可以给你一张可以养得很肥的信用卡，也可以给你一个压岁钱，你要哪个？有点心机的人都会要信用卡，为什么？信用卡可以养得很肥，那你这个压岁钱不管是一千还是两千到最后这个压岁钱都是一个减肥的过程。我就想引用邓小平的一句话不管白猫黑猫抓到老鼠就是好猫，我只讲猫的逻辑。
比如说古代的一些人穷了，就要把家里传世的玉白菜也拿出来典当了，你典当的话，你知道，5万元的劳力士表可能1万元都典当不到，就是这样一个过程。和讯网首席评论员馨月：我现在想再问一个问题，我们的PPI和CPI是大家经常看到的数据，它一个是36个月，一个是连续6个月是2%，CPI的前景似乎也不太好。那你看到这样一个债务，这样一个资产，它就被打包成了证券了。其实中国的去杠杆化体现在两个方面，一个是叫做资产负债表去杠杆。
在两会期间，山东省长郭树清提出这么一段话，他说山东的负债占GDP没有超过20%，只是地区分布不均匀，有的地方高一点，有的地方低一点，他说山东的债务一定能够付本还息，让大家放心。问题是你要想人民币的贬值是前一种，你必须要有国家，像中央银行和外汇管理部门主动进行战略性贬值来达到这样一个去杠杆化的目的，因为如果你把这样一件事交给外部的投资者，他们不在乎去不去杠杆，他们只在乎最后他们能够锁定多少利润。
这就是杠杆的含义，它可以放大创造力，也可以放大破坏力。债务融资分为三种：对冲、投机、庞式。
我这里有一个数据，中国的银行总资产跟GDP的这样一个占比比率在2008年前的两三年内都是维持在200%左右，但2008年金融危机爆发之后，咱们的4万亿(刺激计划)出来之后，直到2012年这个比率迅速飙升到了257%，它的增速是非常惊人的，你就看到那个占比的曲线之前都是比较平缓的曲线，突然一下子就拉上去了了--有点像股票突然被庄家拉上去的感觉，而且这个比率被拉到了我国改革开放以来前所未有的水平。本来一个房子挂到市场上一个星期就卖掉了，后来发现几个月、半年、一年都卖不出去，这时候就出现什么问题呢？这时候在不知不觉的无意识的过程中，房子这样一个资产泡沫已经开始趋向破灭了，这个时候就会发现你已经开始应付不了债务成本了，必须借新债来还旧债。
你不存在这些东西，别人是不会借钱给你的。中央政府就相当于爷爷一样，这三个孙子出了问题都要来找爷爷，爷爷先顾谁呢？所以前一阵子不是银行说我们也是弱势群体嘛，这无非就是在爷爷面前用眼泪打动爷爷，就是说爷爷你先照顾我吧。和讯网首席评论员馨月：现在已经有一种解释说是误读。当时我国政府想出的兜底的办法就是做大投资这一块。
一个国家如果在它的整个经济活动中，庞氏融资和投机融资的占比相当大的时候，那它只有一个办法，破产或抛售资产来支持这个债务链条。逼到这个地步，这个地步就是由投机融资又转换成了庞氏融资。
全书既给了中国金融危机的病因，也给出了解决方案。三、何为超级去杠杆化 和讯网首席评论员馨月：这就是你的超级杠杆化的一个含义，从微观到宏观都有去杠杆化的必要。
经济衰退就像野火，定期出现，把那些庞氏融资或是投机融资的经济体毁灭掉，如果拼命压制经济衰退，就像拼命压制野火，最后就会酿成超级野火。现在去杠杆化，不光是地方政府的去杠杆化。
